出品/節點財經

撰文/安妮

11月25日，阿里巴巴發布2026財年第二季度（指2025年7月-9月）業績，集團當期收入為2477.95億元，同比增長5%，若不考慮已處置的高鑫零售和銀泰業務收入，同口徑收入同比增長15%。

從1200億AI資本開支到淘寶閃購虧損收窄，再到國際業務盈利，阿里在關鍵賽道的戰略取舍與進展，勾勒出其下一階段的發展藍圖。

這份財報中，最受市場關注的問題有三個，AI、外賣和國際化。針對這三個問題，《節點財經》逐一分析。

有關AI：四個季度資本投入1200億元

11月，“千問”App，正在以驚人的速度闖入市場。

公測一周，“千問”App下載量即突破1000萬。而這一增長速度已經超越ChatGPT、Sora、DeepSeek，成為截至目前增長最快的AI應用。

此前，字節豆包、DeepSeek等先行者已經以億級月活構筑護城河，阿里大規模發力C端顯得有些晚。但從當下的速度看，阿里正在加速“攻城”。

早在今年9月的云棲大會上，阿里云曾公布全棧AI能力的重大升級，涵蓋從前沿AI基礎模型到高性能AI基礎設施，包括服務器、高性能網絡、分布式存儲、智算集群、人工智能平臺（PAI）以及模型訓練推理服務。

如今，AI能力在業務上的推動力，已經顯現在財報中。

阿里云營收達398.24億元人民幣，同比增長34%，其中AI相關產品收入連續9個季度實現三位數同比增長。

大力發展AI，阿里的投入也是“硬核”的。

財報顯示，本季度，阿里巴巴的資本開支315億元。過去四個季度，阿里在AI+云基礎設施的資本開支約1200億元。

《節點財經》看來，考驗AI能力的最終決定者，還是看客戶是否買單。

國際權威機構Omdia的報告指出，2025年上半年，阿里云在中國AI云市場份額位列第一，占比35.8%，超過第二到第四名的總和。

這意味著，阿里的AI產品正在被廣泛的企業客戶加速采用，形成技術投入與業務增長的正向循環。

除了B端客戶的認可之外，千問App正在加速進軍AItoC市場。

可以預測的是，未來，千問將陸續接入電商、地圖、本地生活等阿里業務生態。比較典型的案例就是AI大規模應用于雙11。

據了解，雙11期間，有500萬商家使用AI工具“生意管家”，實現平均1.5倍的效率提升；AI客服“店小蜜”累計服務3億人次消費者，幫助商家轉化效率提升30%。

就在幾天前，阿里巴巴集團副總裁吳嘉作為千問應用負責人首次公開露面。他表示，公眾對AI助手的需求一直沒有被很好地滿足。“AI助手比拼的是智力水平，是辦事能力，而不應只是聊天陪伴的機器人。”

吳嘉表示，千問的快速增長代表著AI應用的爆發來到一個關鍵時刻。“阿里巴巴的大模型經過三年的發展，有了巨大突破，這使得打造一款真正好用的AI助手成為可能。”

緊接著11月25日的財報會上，阿里CEO吳泳銘再次強調，阿里會在AItoB和AItoC兩條線同時發力。尤其是C端，要打造“AI原生超級應用”，把AI從企業工具推向每一個普通人。

可以肯定的是，構建AI技術和基礎設施平臺，將AI技術能力深入到電商，將是阿里創造長期戰略價值的必由之路。

有關外賣：高投入換高增長

今年來，外賣平臺一觸即發的補貼大戰一波接著一波，除了造就“消費者人均高血糖”之外，平臺如何了？

從阿里的財報基本面看，阿里以高投入換高增長，但同時也承擔了經營利潤大幅下跌的風險。

財報顯示，阿里今年第三季度銷售和市場費用665億元，較上年同期的324.71億元，同比增長104.8%。

那么一個關鍵問題在于，高投入之下，效果如何？

阿里電商事業群CEO蔣凡在財報發布后的分析師會議上披露了即時零售業務的最新進展。

蔣凡介紹，過去幾個月，公司專注于優化單位經濟效益（UE），取得非常顯著的進展。一是訂單結構持續優化，另一方面規模效應也帶動物流成本顯著下降。

從訂單看，過去兩個月，高單價訂單占比有所提升，非茶飲訂單占比已超過75%，淘寶閃購最新每筆購買單價較8月環比上漲超過兩位數，客單價提升帶動了淘寶閃購整體GMV份額的增長。

此外，隨著訂單份額的擴大，淘寶閃購的物流規模效應逐步凸顯——配送時效優于去年同期，單均物流成本顯著降低，目前每單物流成本已明顯低于淘寶閃購大規模投入之前。

在這兩點的共同作用下，順利完成短期內每單虧損較七八月份減半的既定目標，同時在業務收斂過程中，用戶留存與使用頻次也好于預期。

也就是說，重倉投入之下，阿里還是拿到了自己想要的結果。在《節點財經》看來，蔣凡說的僅僅是訂單表層邏輯，對于阿里而言，外賣大戰從來不是孤立的戰爭。其真正的核心邏輯，是為電商業務撕開新的流量入口與帶來新的增長空間。

一個佐證就是“雙十一”。2025年“雙11”是第一個淘寶閃購全面參與的“雙11”。“預計未來5年，閃購會為平臺帶來萬億新增量。”阿里中國電商事業群淘寶總裁處端在“雙11”開幕時表示。

對于阿里而言，閃購業態與阿里生態有巨大的協同潛力。

看看阿里的流量協同效果。財報顯示，中國電商集團業務，今年第三季度營收1325.78億元，較上年同期的1147.73億元增長16%；其中，電商業務收入1029.33億元，同比增長9%。

在當前整個消費產業增長放緩的背景下，這個增長仍然是個不小的亮點。

那么另一個市場關注的角度是，外賣補貼是否仍會持續下去？

阿里巴巴集團首席財務官徐宏表示，隨著淘寶閃購整體運營效率提升、UE顯著改善以及業務規模趨于穩定，預計下個季度的投入會顯著收縮。“當然，我們也會根據市場競爭態勢動態調整投入策略。”

這意味著，長期的補貼，是不具備持續性的。

對于這個問題，蔣凡也從側面進行了回答，他表示，第一階段，淘寶閃購已經完成了規模的快速擴張。第二階段，淘寶閃購的單位經濟模型優化符合預期，為外賣業務長期可持續發展奠定了基礎。

“下一階段會持續精耕細作用戶體驗，聚焦高價值用戶的經營，聚焦零售品類發展。淘天閃購是淘天平臺升級的核心戰略之一。我們的目標是三年后其為平臺帶來萬億級的成交額，繼而帶動相關品類整體市場份額的上漲。”蔣凡表示。

長期補貼，難以持續。對于阿里而言，如何在規模擴張與盈利優化之間達成動態平衡，已是不容回避的關鍵課題。

國際化：精細化運作，營收兩位數增長

國際化，是近幾年阿里備受矚目的業務。

一方面國內市場內卷嚴重，且消費的趨勢正在向“性價比”“質價比”轉變；另一方面，海外市場的巨大機會，是國內平臺的新增長點。

《節點財經》看來，對于這個巨大的機會，阿里國際從上個季度開始，重度關注精細化運營。

尤其是速賣通運營效率顯著提升。比如，在這一季度，速賣通升級“超級品牌出海計劃”，推出“Brand+”項目，公開宣布對標亞馬遜，強化“品牌出海”的平臺定位，招募包括天貓品牌、亞馬遜大賣在內的知名品牌。

受益于速賣通對業績的拉動，阿里國際在本季度實現盈利。本季度，阿里國際零售商業收入為280.68億元，同比增長10%。

另一個值得關注的增長點是托管模式。

這一模式在2023年突然興起，幾乎所有平臺都開始“流行”起托管模式。速賣通也上線了Choice業務，先后推出全托管、半托管、海外托管等模式。早在2024財年第三季度財報電話會上，蔣凡曾表示，速賣通Choice業務在跨境業務中的比例大幅提升，該業務正處在早期階段，需要做大規模，再追求長期虧損的收斂，并稱未來相當長一段時間將會是阿里國際大規模投入期。

如今看來，對于這一業務的投入和判斷是正確的，速賣通正在反哺業績。財報中，阿里國際方面表示，海外托管模式也擴展至超過30個國家。

從總體看，阿里國際數字商業集團（AIDC）本季度營收347.99億元，同比增長10%；經調整EBITA為盈利1.62億元，去年同期為虧損29.05億元。截至9月30日的六個月里，阿里國際數字商業集團營收695.4億元，同比增長14%；經調整EBITA為盈利1.03億元，去年同期為虧損66.11億元。

這也意味著，阿里國際已經完成了蔣凡設定的2026財年盈利目標。

這份財報背后，是阿里在AI、外賣、國際化三大核心賽道的戰略布局的逐步落地。1200億投入AI之下，C端應用爆發與B端賦能雙線并進；淘寶閃購以高投入換規模；國際業務成功扭虧。

亮眼的數據意味著阿里正在更積極的進攻。當前的市場環境之下，如何持續突破瓶頸，是每一家企業的核心命題。在這個“持續性發展”的命題之下，阿里正在通過上述三個戰略布局，提供一個多維度的答卷。至于考分，需要將時間拉的更長一點去看。